股價評價指標-淨值組成分析：中華食品4205
在先前的文章<財務報表分析：每股淨值計算-以中華食品(4205.TW)舉例說明>一文中，以中華食財報資訊，進行淨值的簡易計算與介紹，而本篇將針對淨值結構做補充說明。
報表解讀
下圖為中華食品之資產負債表，報表日期為113年3月31日。
這是三張連貫的圖表，由上至下分別是流動資產、非流動資產，以及將兩者相加得到的資產總額。
首先是流動資產的部分：
- 現金及約當現金：41.14%
- 金融資產-流動：8.54%
- 應收帳款：6.1%
- 應收票據：1.17%
- 存貨：2.11%
- 其他流動資產：0.58%
- 其他應收款：0.03%
上述7項流動資產，合計占資產總額的59.72%。
再來是非流動資產：
- 不動產、廠房及設備：38.79%
- 其他非流動資產：1.37%
- 金融資產-非流動：0.07%
- 遞延所得稅資產：0.05%
上述4項非流動資產，合計占資產總額的40.28%。
科目說明
在這邊簡單說明，報表中列出的項目代表的意義。
流動
首先，最重要的項目是現金，就是公司能動用的現金餘額，最直接反映出的，是償債能力以及財務穩固性；在衡量淨值的時候，現金是最理想的資產項目。
金融資產-流動，是指變現性良好、容易轉手取得現金的金融商品；例如：流動性高的上市公司股票、短期定存單、短期借款等資產。
應收帳款、應收票據，是尚未實現的收入。像是公司已經出貨給客戶端，但尚未收取的貨款；另一種常用的說法就是賒帳，是給客戶方便的信用額度，通常在短期內必須付清。
存貨，為公司尚未賣出的產品庫存；包含產品原料、半成品、在途產品等，只要是公司營業用的商品都屬於此範疇。
非流動
不動產、廠房與設備：辦公大樓建築物、生產商品的工廠、不動產，均屬於此類，也稱為固定資產。
金融資產-非流動，相較於流動性高的金融資產而言，可能是到期日較長、或者是因特殊目的而持有的政府債券、公司債等票據資產。
關於流動性與非流動的概念，投資朋友們也可以參閱<財務報表分析：資產負債表-流動與非流動>一文，有簡易的說明。
資產結構判讀
流動資產
在評估資產價值時，可以給予現金及約當現金較高的評價；由於是公司隨時可動用的資金，若有急需的支出時，較不會有資金短缺所衍生的財務問題，因此是最理想的資產結構。
其次則是應收帳款與票據，帳款能否全數收回，取決於客戶的信用程度，通常需考慮與客戶的往來時間長短、過去的交易紀錄、付款期限等相關細節，較能合理評估應收帳款的兌現性。
客戶給的支票會不會跳票、不能兌現？廠商是否會依約定交付貨款？這些都是在衡量應收帳價值時，很重要的依據。相較於現金而言，是排名第2順位的資產結構。
再來則是存貨；由於商品不同，關於製造、運輸與倉儲成本、保存期限等特性，也會有所差異，因此不容易衡量存貨的最終價值。
在評估庫存時，可能會以七折或半價，估算實際能回收的貨款有多少（以實際市場行情而定），在良好的資產結構中，存貨的比例不應過高。
讓我們再次回顧財報資訊：
- 現金及約當現金：41.14%
- 金融資產-流動：8.54%
- 應收帳款：6.1%
- 應收票據：1.17%
- 存貨：2.11%
- 其他流動資產：0.58%
- 其他應收款：0.03%
現金與約當現金，佔資產總額的41%，財務結構良好；應收部分為7.27%，存貨為2.11%，尚在可接受範圍。
至於金融資產-流動，佔比8.54%，這部分必須要看公司買了什麼才能評估；若持有的資產是尚未實現虧損的股票，即使流動性再高，對於整體的淨值結構來說，也可能是負面的，需要進一步檢視公司的投資狀況，方能確定資產的價值。
非流動資產
非流動的部分，主要看的是固定資產；例如製造商品的機器設備、工廠、土地與建物等硬體設施。
評估時要注意的2個重點：
一、由於固定資產是以買進成本認列，我們無法確認是否存在人為操縱的可能，使資產帳面價值提升。（註：實務上稱為利息資本化；若公司以貸款購置土地，因為利息也是成本的一部分，這會使成本增加，進一步帶動帳面價值上升。）
二、機器設備會折舊，每年都需要考慮攤銷的資產減損。
由於以上兩個原因，估計固定資產價值時，同樣也會給予特定比例的折扣。（4折到7折不等，會隨資產細節而定，在此談的是大方向與概念）
非流動資產的財報資訊：
- 不動產、廠房及設備：38.79%
- 其他非流動資產：1.37%
- 金融資產-非流動：0.07%
- 遞延所得稅資產：0.05%
以食品產業來說，固定資產的比例較高是合理的；因為是主要的生財設備，通常在30%-45%之間都是可接受的範圍；非流動金融資產佔比1.37%，不至於造成太大影響。
本文小結
我們已經知道，淨值（業主權益）來自資產扣除負債的部分；
也就是說，在負債不變的情況下，帳面上的資產價值越高，淨值也會越高。
然而，資產負債表中所呈現的帳面價值，並不完全等於公司的真實價值，
因此，需要檢視資產負債表中的資產明細，作進一步的評估與衡量。
雖然資產結構會因行業別而有所差別，很難以同一標準應用到所有產業上，
但是衡量的方向與概念，會依循類似的邏輯。
希望透過這篇文章，讓投資朋友們對淨值的評估，有更深入的了解，進而針對個人的持股進行分析，祝福各位都能有所收穫。
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