《致富的特權》讀後心得：繁華似錦的背後，是誰在默默承受夜裡的黯然
今天想分享的書，《致富的特權：二十年來我們為央行政策付出的代價》
作者為陳虹宇、吳聰敏、李怡庭及陳旭昇，深入淺出地說明我國中央銀行與其貨幣政策，同時也解釋通貨膨脹、利率及匯率的基礎知識。
作者群在闡述時，也清楚地說明了每項要素間相互影響的成因。
有幾個部分，是作者群想強調的細節。
過去20多年來的低利環境，推升房價，同時降低資源配置的效率；其次，部分企業依賴低利環境，長期在損益平衡點之間掙扎，使得在經濟體裡的資源無法充分發揮效益。
控制匯率，間接保護出口業，卻犧牲了進口業者；最後，央行需要多一點資訊揭露，關於外匯存底的身世之謎。
中央銀行的職責
【⋯⋯貼放利率係由中央銀行訂定，具有宣示的作用，這類利率也可稱之為中央銀行利率。在經濟景氣過熱時，中央銀行可調高中央銀行利率，在景氣不振時，則可調降中央銀行利率，以對外界宣示貨幣政策的取向，並引導市場利率上升或下降⋯⋯】
上述文字擷取自中央銀行官方網站的說明，詳細資訊請見這裡。
從哪裡開始說起
台灣有很多銀行，包含民營、公營、外商銀行，合計共100多間。
唯一的中央銀行，則是所有銀行必須尊重的指標性機構。
掌控貨幣的發行量，藉由買入或賣出政府公債，達成調整利率之目的。
通常央行會向公股行庫交易政府公債，來調節行庫的資金存量，進一步達成調整存放款利率的目的。
央行並不是一聲令下，直接改變利率；而是透過債券交易，間接地調整各大行庫的資金成本，讓資本市場自然地運作。
（從開始交易政府公債，到存放款利率改變，通常會有一點時間差）
除此之外，央行還能透過外匯市場，調節新台幣匯率。
具體的作法如下：
在外匯市場買進外匯，賣出新台幣，使台幣貶值；或者賣出外匯，買進新台幣，使新台幣升值。
新台幣升值還是貶值好？
書中指出，在貿易自由、經濟開放的資本世代，匯率是非常重要的因素。
由於台灣是出口導向的國家，在匯率政策上多少會比較傾向於阻升。
阻升代表甚麼意思？意思是希望新台幣可以相對美元貶值，但是又不能貶得太多。
如果能維持在貶值的狀態久一點，對出口商的收益是比較好的。
關於貨幣升值對於進出口貿易的影響，在先前的文章中已經簡單提過，這邊再次將思考流程重新說明。
如果新台幣貶值，就表示美元相對於台幣升值。
對美國的進口商（從台灣買東西，運到美國去）來說，
在定價不變的情況下，同樣金額的美元，能買到的商品就變多了。
相反的，如果新台幣升值，就表示美元相對於台幣貶值。
對台灣的進口商（從美國買東西，運到台灣來）來說，
在定價不變的情況下，同樣金額的新台幣，能買到的商品就變多了。
央行調整存放款利率的方法
在談利率之前，書中也解釋了銀行之間互相調頭寸的原則。
其中，有兩個很關鍵的名詞必須先說明。
首先，是重貼現率。
重貼現率，是商業銀行向中央銀行借款時，適用的利率。
其次，則是隔夜拆款利率。
隔夜拆款利率，是商業銀行之間互相借款時，適用的利率。
從隔夜拆款利率以及重貼現率，可以看出銀行目前資金的寬裕程度。
如果銀行目前的資金寬裕，利率會比較低；若資金緊縮，利率則會較高。
利率是高還是低？
資料來源：中央銀行
上圖呈現出的，是民國51年到民國114年1月，重貼現率、基準放款利率、一年期存款利率的走勢。
這三者之間的連動性很高，走勢很一致；除了幾個比較明顯的轉折處以外，整體呈現逐漸降低的趨勢。
重貼現率從13%，下降到2%；
基準放款利率從16%，下降到3.2%；
存款利率從12%降低至2%。
受國際地緣政治的影響，出現了幾個轉折點：
首先是民國63年（1974年），第一次石油危機。
第二次則是民國69年（1980年），第二次石油危機。
隨後，即呈現穩定而緩慢的下跌趨勢。
在《致富的特權》一書中，描述的時間間隔為20年，距離出版的日期2021年（民國110年），倒推回去20年，約莫就是在民國90年。
放款利率從8%一路降到了3%左右。
房價走到哪裡去了？
房價和股價一樣會起伏，在資產負債表仍持續擴張的情況下，
房價仍呈現緩緩上升的態勢。
這裡不討論房價的未來走勢，只聚焦在央行利率政策對於房價的影響。
利率下降，房價上漲是目前的現實，銀行放款確實影響了房地產市場的興衰。
新青安政策祭出優惠方案，政府的補貼使貸款利率較低，房貸的壓力較小，讓不少人因此買了新房子。
原本應該是一件可喜可賀的事，然而隨著時間推移，似乎出現了一些無意後果。
（現在有不少人想買房，卻受到銀行信用管制的束縛，難以貸到足夠的金額購屋，姑且不論個人的財力高低，光是延後半年申請房貸，得到的條件和貸款成數就有很大差距，這樣其實是不公平的，至少要讓參與者都能有一樣的權益。）
因為額度被占滿了，後面來的人就沒有了。
這種感覺彷彿回到過去那個佔地為王的時代，講求先搶先贏，稍有遲疑便會失去機會。
立意良善的政策，往往會有意料之外的發展與結果。
這是經濟學中很常聽見的無意後果。
由於條件很優惠，吸引很多人申請，導致放款銀行的房貸資金水位大幅下降。
除此之外，在放款的同時，也進一步推高了房價。
這使得央行祭出去年九月開始的信用管制，限制銀行的房貸放款。
然後就出現了近一年的房地產交易量縮，價格僵固。
看不見的手在做什麼？
這麼說起來，是央行間接在操控房價囉？
我想不會有哪一個政府官員願意公開承認的。
畢竟央行是為了政策目標而行動，並不完全擁有控制市場的權力，
同時，決策者受到來自四面八方的壓力，任何措施都可能遇到反對聲浪，
從經濟學的角度而言，沒有完美的作法，只有受傷較小的人。
房貸放款只是央行決策的一部分，讓錢能流向經濟體中正確的位置，是央行的使命。
然而，央行近二十年的作法，是否真的達成目的了呢？
本文小結
貨幣政策不該對實體經濟造成這麼大的衝擊，過度干預市場，反而使得資源配置的效率變差。
經濟體本身，和生物一樣具有自我調節的能力。
談到利率、匯率，一定會有輸家和贏家，重要的是如何減少傷害，增進利益。
供給與需求會隨著生產與消費而調整，價格也會隨之達到平衡。
這個概念不論是對匯率、利率、進出口貿易來說，都是符合的。
過度人為操縱資金的水龍頭，可能會造成反效果，不可不慎。
關於這個議題還有很多可以談的細節，但會超出篇幅太多，暫時談到此就好。
一般留言